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2021年9月，澳元兑美元大幅上涨，一度回到9月高点0.7478附近，主要受美元走弱和风险情绪支撑，但联储，澳洲加息前景限制其进一步上涨。
一、近期澳元汇率：
近期，澳元(0.7483，-0.0031，-0.41%)脱离弱势区间，重回0.74美元，有企稳趋势。其升值的原因主要在于外部市场环境、商品价格和商品货币的上行逻辑，尤其是货币的区域联动升值。然而，目前澳人民币经济的基本面支撑有限。澳联储，10月货币政策会议纪要提到三季度GDP大幅下降，仍致力于保持高度宽松的货币政策，以刺激未来经济增长，并重申在CPI维持在2-3%之前不会加息，这可能会在一定程度上限制澳人民币升值的中期幅度和速度。然而，澳预期的经济复苏和疫情的有效控制，很难刺激澳元进一步贬值。因此，澳元对美元汇率的焦点仍可能主要受外围市场影响。
二、澳元或将重启以恢复或深化贬值
从澳大利亚经济形势来看，新一轮疫情始于7月，造成了经济封锁的严重负面影响。第三季度GDP同比下降在意料之中，因此澳元持续走弱。但最新数据下降3.8%，明显好于预期的负4.5%，现阶段疫情得到有效控制。这说明澳大利亚经济下行已接近底部反弹节点，未来随着经济复苏，有提振澳元升值的基础。澳大利亚就业市场逐步稳步改善，9月份失业率上升0.1个百分点至4.6%，处于稳定浮动状态，特别是全职就业人口增加2.67万人。从外交关系来看，9月15日，美国，英国和澳大利亚宣布签署一项名为“奥库”的历史性安全合作协议，地缘合作关系将得以建立。
综上所述，预计澳元将恢复升值趋势。欧洲能源危机和石油需求上升导致的油价大幅上涨不是短期因素，也会增加下游大宗材料的生产成本，商品货币升值预期更高。因此，相对于基准美元指数，商品货币的升值可以与控制美元反弹的主观意愿相匹配。澳元的技术周期已经到了升值节点，在内外因素的支持下，年内可能会回到0.77-0.79美元的区间。
二战后到2021年底，美联储前后共经历了13次加息周期，平均每轮加息周期时长约25个月、累计加息幅度约287个BP。本文研究了美联储加息周期对全球流动性与大类资产价格的影响，主要结论包括：
(1)美联储加息并不必然带动发达国家进入加息周期，从而推升全球利率水平。英国、韩国等国家一般会跟随美联储加息步伐，而日本、德国等国家在2000年以后并不完全跟随美联储的加息周期，发达国家之间货币周期错位也经常发生。
(2)美联储加息= >美元升值= >其他国家资本外流，这个逻辑中，美元大幅升值确实容易引发国际资本大幅流动甚至货币危机。但大前提是美元升值，而美联储加息却从来不是美元升值的充分条件，第一个逻辑链条推导不过去。
(3)美联储加息周期中，美股估值基本都是下降的，但同时除了极个别情况外(1973年和1987年)，标普500指数又都是上涨的。这背后是加息周期中企业盈利的增长幅度超过了估值回落的幅度。
(4)历次加息周期中全球大类资产表现：利率，2000年前各国长端利率普遍上行，2000年后很多国家出现了美联储加息周期中长端利率下行。大宗商品，包括原油、黄金、工业金属等在内多数情况下都是上涨的。股票，上涨概率大于下跌概率，2000年以后更明显。汇率，加息周期中美元指数下行居多。
(5)按目前市场预期，今年加息四次联邦基金利率可能达到10%左右，后续高点可能在21%到25%，参照以往历史经验，美国十年期国债利率高点预计也在25%左右(现在18%)。依此利率考量目前美股的ERP估值，则仍处在50年代以来的均值水平以下，出现系统性风险可能性小。
(6)国内流动性宽松完全可以在很长时间内保持“以我为主”。至于利率差变化将导致人民币汇率有贬值压力，这个有点过虑了，利率差只是影响汇率的很小一部分原因，如果美国通胀无法遏制而导致持续加息，相反人民币更有可能升值。
(7)近期A股调整受投资者情绪等短期扰动影响较大，否则没理由所谓的“全球流动性收紧”只影响权益市场，而固收那边利率还在创新低。情绪等短期扰动归根结底是一个均值为0的随机游走变量，最后都要均值回归到的，既然1月份能下，2月份就也能上。
自二战结束至2021年底，美联储共实施了13轮加息周期，平均每轮持续约25个月，累计加息约287个基点。研究表明，美联储的加息举措并不总是导致发达国家跟随加息，进而提升全球利率水平。通常，英国和韩国等国会追随美联储的加息步伐，而日本和德国自2000年以来并未完全遵循美联储的加息周期，发达经济体之间的货币政策有时会出现分歧。
在美联储加息周期的影响下，美元可能会升值，进而导致其他国家资本外流。然而，美元升值并非仅由美联储加息所驱动，因此，将美元升值视为加息结果的逻辑并不成立。
在美联储加息期间，美国股市估值通常会下降，尽管如此，除了在1973年和1987年之外，标普500指数依旧呈现出上升趋势。这背后的原因是，企业盈利增长在加息周期中超过了估值下降的幅度。
在历次加息周期中，全球大类资产的表现各有不同：利率方面，2000年之前，多数国家的长期利率普遍上升，而2000年之后，许多国家在美联储加息周期中出现了长期利率下降的现象。大宗商品，如原油、黄金和工业金属，在多数情况下都表现出上涨趋势。股票市场，上涨的概率通常高于下跌，尤其在2000年之后更为明显。汇率方面，加息周期中美元指数多数情况下呈现下降趋势。
根据当前市场预期，今年美联储可能会加息四次，联邦基金利率可能达到约1.0%，未来高点可能在2.1%至2.5%之间。参照历史经验，美国十年期国债利率的高点预计也在2.5%左右（目前为1.8%）。以此利率水平考量，目前美股的预期回报率（ERP）仍低于自1950年代以来的平均水平，因此出现系统性风险的可能性较小。
国内流动性可以长时间保持宽松，不受外部利率变化的影响。尽管利率差异可能导致人民币面临贬值压力，但这只是影响汇率的众多因素中的一小部分。如果美国无法控制通胀而持续加息，人民币反而可能升值。
近期A股市场的调整主要受到投资者情绪等短期因素的影响，而非所谓的“全球流动性收紧”。权益市场受到影响，而固定收益市场的利率仍在下降，这表明情绪等短期因素最终会回归均值。因此，如果1月份的市场表现不佳，2月份市场同样有恢复的可能。
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