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迈克生物()半年报点评：业绩基本符合预期 静待高速发光仪器获批
投资要点
事件：公司发布半年报，2023 年上半年实现营收8.4亿元，同比+26.0%；归母净利润1.9 亿元，同比+16.9%；扣非后归母净利润1.8 亿元，同比+31.6%；经营性现金流量净额-1476.5 万元，同比-72.5%；EPS 为0.35 元。
业绩基本符合预期，自产化学发光+打包业务为公司主要增长动力。公司2023年上半年实现营收和归母净利润同比增速分别为+26.0%和+16.9%，但公司扣非归母净利润同比增速+31.6%，业绩基本符合预期。从单季度看，2023Q2 公司实现收入和归母净利润同比增速分别为+23.9%和+16.6%，延续较快增长态势。分产品线看：1）公司自产产品实现收入3.4 亿元，同比+35.5%，其中自产试剂实现3.3 亿元，同比+34.1%。自产试剂中化学发光延续高速增长态势，实现营收1.2 亿元，同比+67.4%；生化试剂预计实现营收2 亿元，同比+18%左右；自产血球试剂在低基数上是实现收入增速135.6%，预计全年可达2000万左右。我们认为，未来3-5 年化学发光产品及未来新增自产产品将是公司业务主要增长动力；2）公司代理产品实现收入4.9 亿元，同比+21.3%；其中代理试剂实现4.3 亿元，同比+24.1%；代理仪器实现6402 万元，同比+20%；我们认为，在公司渠道扩张和打包模式拓展下，公司代理业务未来有望延续20%-25%增长。
存量单产提升+新高速仪器获批，驱动公司化学发光进一步高速增长，公司业绩有望提速。虽然上半年仪器发货预计在100-200 台，但公司化学放光试剂收入仍然保持高速增长态势，我们认为主要原因在于公司仪器单产正持续提升：我们测算化学发竖源光仪器单产从2023 年的10-11 万/台，增长到了2023 年的13 万/台，到2023 年中报预计已达15 万/台。考虑到基层检测项目的不断丰富，枯衫我们认为公司仪器单产2023 年有望超过16 万/台，2023 年有望达18-20 万/台，将有力带动试剂快速增长。另外公司针对三甲医院的模块化200 速和300 速新仪器有望年底获批，从2023 年开始销售。参考安图生物30 万/台以及进口150-300 万/台的单产，我们认为新仪器获批后带动公司仪器单产进一步提升，驱动化学发光业务高速增长，从而带动公司业绩快速提升。我们认为公司高速化学发光仪器有望年底前获批，2023 年下半年开始上量。
盈利预测与投没纤腔资建议。预计2023-2023 年EPS 分别为0.70 元、0.89 元、1.13元，对应PE 为34 倍、27 倍和21 倍。考虑到“齐全产品线+营销渠道扩张”赋予公司成为IVD 龙头企业的必备素质和潜质，我们仍然坚定看好公司发展，公司为国内最优秀IVD 企业之一，维持“买入”评级。
风险提示：新公司设立进展或业绩低于预期、化学发光放量或低于预期、股权变动风险、并购项目业绩或低于预期。
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医疗器械大牛股频出，10年10倍股比比皆是，从20年行情来对相关上市公司调研，预期医疗器械龙头，未来5年，复合式增速在20%以上，高于医药板块增长，属于高增长板块.
笔者重点推荐以下四个板块个股：
1.心血管植入物，市场总体规模潜力依旧，第四代产品的普及值得关注。
2.科植入物，受益老龄化和运动普及，未来市场空间具备高成长性的，国产 品牌性价比优势将助力其成功。
3.体外诊断领域，分子诊断市场规模仍在高速增长，化学发光领域关注国内产 品技术实力提升带来的市场份额成长。
4.大型影像领域，属中高端消费的 CT、MRI 未来市场空间成长
DR、 彩超等国产份额的进一步提升。
DR: 万东医疗
超声：迈瑞医疗
胃镜：开立医疗 南微医学
生化：迪瑞医疗
免疫：安图生物 迈克生物 透景生命
分子：艾德生物 凯普生物裤晌罩
骨科：大博医疗 凯利泰
心脏支架：乐普医疗
笔者仍旧推荐四个细分行业龙头股：已成为多个细分领域龙头的平台型企业迈瑞医疗、化学发光领域国内技术龙头安图生物、独具第四代心脏支架产品的乐普医疗、超声和内窥镜技术龙头开立医疗，主动脉器械龙头心胡闹脉医疗，胃镜龙头南微医学，骨科领域龙头大博医疗。
1.安图生物 化学发光领域龙头。
安图生物是国内化学发光龙头，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫诊断、微生物检测、生化诊断等领域，能够为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务。
免疫诊断方面具备国产替代能力。化学发光是当前免疫诊断（国内体外诊断最大细分板块）的主流技术，市场持续高速增长。国内化学发光 80%以上的市场被进口厂商垄断，国产品牌正加速进口替代中。安图生物在传染病和肿瘤检测两个领域均具有相当优势，凭借优质的产品、完善的销售网络，有望进一步提升市占率。
乘行业高增长的东风，凭借高质量的产品和完善的营销体系，安图生物流水线业务有望快速放量，成为公司未来业绩持续增长的主要推动力。
笔者预计，公司 2023-2023 年归母净利润分别为 9.59、13.00、16.98 亿元，分别同比增长 23.9%、35.6%、30.5%
2.乐普医疗 打造心血管产业链闭环，向肿瘤和糖尿病延伸
国内领先心血管平台型企业，业绩稳健。经过二十余年整合优化，公司已建立心血管领域的“器械+药品+医疗服务+新型医疗”四大业务板块，是我国领先的心血管大 健康 平台型企业，各业务板块的周期性、互补性以及协同性，保障公司业绩稳定高速增长。
公司心血管支架领域龙头地位牢固、创新产品持续推出。乐普医疗依托多个关键技术平台，在器械板块布局大量创新产品形成完整梯队，未来五年公司将迎来包括新型球囊、封堵器、心脏瓣膜、心脏起搏器、AI 心电设备等数十个重磅创新器械的陆续获批，给器械板块不断带来新增量。公司作为国内器械龙头地位在创新器械产品的驱动下会更加牢固。
除医疗器械及药品等传统板块外，公司近几年在医疗服务及新型板块也有较广的布局。公司参股 20%的肿瘤创新药孵化公司乐普生物，目前在研产品丰富，包括 PD1、PDL-1、溶瘤病毒以及 EFFR、HER2、CD20 等 ADC 药物集落正在有序推进研发进程，未来公司在肿瘤创新药方向的销售值得期待。
归母净利润为 22.5、29.1、37.1 亿元，同比增长 30.4%、29.4%、27.5%，公司作为医药创新硬核资产和国内医疗器械龙头企业，未来业绩有望保持快速增长。
3. 大博医疗 骨科领域龙头企业
公司是一家以骨科谨前、神经外科、微创外科为主的综合性医疗集团，是国家火炬计划重点高新技术企业，也是国内具有竞争力的骨科植入物生产企业之一。公司主营业务系医用高值耗材的生产、研发与销售，主要产品包括骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材及神经外科类植入耗材、微创外科耗材等。公司先后通过了FDA、CE、ISO13485、GMP等专业认证，产品品质不断超越国际标准，得到国内外用户的一致认可。
伴随公司在研发新品上的持续高投入，公司将逐渐从骨科创伤、脊柱的优势子领域，不断拓展延伸，通过公司自身在产品研发
设计医工结合上的优势，以及销售服务、渠道管理上的能力，不断进入新领域，打造高值耗材平台型公司，实现长期稳健的复合增长。
预计公司 2023-2023 年归母净利润分别为 5.86亿元、7.46 亿元和 9.40 亿元，同比分别增长 26%、27%、26%。
4.开立医疗 超声、内镜领域领先
开立医疗为国内超声设备的领军企业，产品线主要涉及超声诊断系统、电子内镜系统以及体外诊断系统。公司在超声及内镜领域技术领先，有望实现进口替代。
超声探头技术是决定超声系统性能的核心技术之一，依靠自主研发，经过 10 多年的努力，在探头技术方面，公司已拥有多项国内外发明专利。在内窥镜领域，公司电子内镜相关技术水平在国内同行业中处于领先地位。
笔者预计 2023-2023 年公司收入 14.4、17.5、21.1 亿元，同比增长 11.15%、23.84%、23.75%，归母净利润 1.25、2.66、3.42 亿元，同比增长 93.6%、35.0%、25.5%
作者：股风传奇8
本文核心数据：业务布局、在研项目、投融资、业务收入等
1、万孚生物VS三诺生物：即时检测(POCT)业务布局历程
POCT是Point of Care Testing的简称，即床旁检测或即时检测，具有快速简便、现场分析等特点，能减少样品转送流程，缩短报告时间。
当前，我国即时检测(POCT)主要生产企业有：中源协和(.SH)、基蛋生物(.SH)、万泰生物(.SH)、安图生物(.SH)、热景生物(.SH)、安旭生物(.SH)、诺唯赞(.SH)、仁度生物(.SH)、睿昂基因(.SH)、圣湘生物(.SH)、东方生物(.SH)、之江生物(.SH)、赛科希德(.SH)、硕世生物(.SH)、奥泰生物(.SH)、浩欧博(.SH)、博拓生物(.SH)、*ST科华(.SZ)、达安基因(.SZ)、明德生物(.SZ)、安必平(.SH)、利德曼(.SZ)、九强生物(.SZ)、美康生物(.SZ)、迈克生物(.SZ)、万孚生物(.SZ)、凯普生物(.SZ)、透景生命(.SZ)、艾德生物(.SZ)、三诺生物(.SZ)等。
2、业务布局现状对比
——竞争梯队：双方难分伯仲
从业务关联度角度来看，目前热景生物、安旭生物、东方生物、奥泰生物、浩欧博、博拓生物、达安基因、安必平、九强生物、万孚生物、三诺生物的即时检测(POCT)业务关联度在90%以上。第二梯队为安图生物、明德生物、利德曼、透景生命等。
——业务布局：万孚生物实现了产品的全平台、全品类覆盖
万孚生物实现了产品的全平台、全品类覆盖，定性产品和定量产品齐头并进，从平台上涵盖了免疫胶体金平台、免疫荧光平台、电化学平台、干式生化平台如岩、化学发光平台、分子诊断平台、病理诊断平台，从领域上覆盖了心脑血管疾病、炎症、肿瘤、传染病、毒检(药物滥用)、优生优育等。
而三诺生物通过多年的努力发展已经构建起以血糖为昌橡吵基础，以慢病相关指标检测为抓手的多指标检测产品体系。在产品上，公司实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白、尿酸、尿微量白蛋白等围绕糖尿病及相关慢病的多指标检测系统的转变，公司研发的iPOCT系统目前已经能够检测70多项指标。
——研发实力：不分上下
万孚生物在2023年取得授权专利/软件著作权共90件，其中发明专利6件，实用新型60件，外观专利15件，软件著作权9件。截至2023年12月31日，公司共有授权有效专利330件，其中发明专利61件，实用新型专利184件，外观设计85件。
而三诺生物截至2023年12月31日，公司共持有110项有效国内Ⅱ类医疗器械注册证，较去年同期增加35项医疗器械注册证，其中新增注册产品36项，处于注册阶段的产品共计18项。同时，公司全资子公司PTS共持有10项有效国内医疗器械进口注册证，1项有效医疗器械进口备案凭证，检测范围得到极大丰富。
——平台对比：万孚生物平台更多
万孚生物现有免疫胶体金技术平台、免疫荧光技术平台、电化学技术平台、干式生化技术平台、化学发光技术平台、分子诊断技术平台、病理诊断技术平台，以及仪器技术平台和生物原材料平台。
三诺生物现有电化学技术平台、液相生化技术平台、凝血技术平台、免疫荧光技术平台、胶体金技术平台、化学发光技术平台，以及配套的仪器技术平台和基于互联网大数据的智慧医疗平台。
——投融资对比：万孚生物融资次数更多
根据烯牛数据的资料显示，截止到2023年5月18日，万孚生物已经进行了5次融资;而三诺生物进行了4次融资。
3、业务运营现状对比
从业务运营情况来看，2023年万孚生物的即时检测(POCT)业务收入为30.61亿元;而三诺生物的即时检测(POCT)业务收入为21.55亿元耐侍。
4、前瞻观点：万孚生物更胜一筹
在即时检测(POCT)行业中，竞争梯队、业务布局、研发实力、平台对比、投融资对比、业务收入等均是体现公司即时检测(POCT)经营规模的重要体现;因此，基于前文分析结果，前瞻认为，万孚生物和三诺生物在竞争梯队、研发实力等方面不相伯仲，但万孚生物更胜一筹。
以上数据参考前瞻产业研究院《中国POCT行业市场需求前景与投资规划分析报告》。
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